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　　据统计显示，进入9月份以来，基金对后市表现出空前的一致性---减仓：股票型基金平均仓位由8月末的87.29％降为82.96％；偏股混合型基金平均仓位由84.69％降为78.71％；配置混合型基金平均仓位由75.29％降为68.97%。

　　但是国庆长假过后，金融、地产等基金重仓股表现抢眼，似乎又否定了对机构减仓的判断。基金到底在减仓还是另有所图呢？

　　博览财经分析员认为，我国牛市的四大支柱在将来一段时间仍然不会改变：制度溢价、流动性过剩、上市公司业绩持续增长和宏观经济的强劲，这决定了基金不会在股市向好的情况下放弃这块"香馍馍"。另外，从基金的制度和基金的处境看，基金自身的体制也限制了它不可能轻易做空，撤离股市。而从市场最近的表现看，基金调仓的迹象似乎更加明显。

　　综合分析判断，基金目前只是战术性减仓，而不是战略性撤退，减仓的目的在于调仓。

　　博览分析员具体从上述四大支柱解析基金为何主观上不会撤离股市：第一，制度溢价对股市的作用仍然在延续。众所周知，股改使我国股市摆脱长达五年的熊市，而且股改仅仅是股市制度建设的开始。管理层正在层层推进建设多层次资本市场---公司债已经出炉、股指期货即将推出、创业板也将面世；同时，管理层在监管方面的制度建设迅速完善，如加强上市公司信息披露、严格规范公司重组、实行辩方举证等等。

　　制度建设的逐步完善将给中国证券市场营造一个健康的环境，对证券市场的影响是长期的积极的。

　　第二，资金成为股市的主要推动力。虽然在今年第四季度资金面存在一定的压力，但是，流动性过剩的格局依然未改变，股市内部的资金依然充裕。今年第四季度的股票和资金供求状况不会发生根本改变，除非管理层采取严厉的行政手段打压市场。第四季度股市资产供给增加，建设银行、中国神华、中石油拉开了央企回归的序幕，大规模的回归企业在"排队"。

　　存量扩容也不可忽视，第四季度A股市场新增限售股解禁总市值将明显增多，10月份、11月份与12月份新增限售股解禁总市值分别多达3247亿元、844亿元与2071亿元，合计超过6000亿元，接近今年上半年新增限售股解禁市值规模。

　　但是，股市有足够的"胃口"来消化它们。首先，目前有近2.5万亿资金囤积在一级市场；同时，在建行和中国神华回归的背景下，9月份的A股存量资金依然增加了1700亿。其次，每日新增A股开户数还在15万户以上，如果仍然保持这个数量，相信A股存量资金还会继续增加。

　　第三，上市公司业绩第三季度可能持续高增长，超出预期。根据最近三季度业绩预报看，业绩增长40％以上几乎没有疑问。如此，上市公司的业绩将有可能对冲目前市场过高的市盈率水平。

　　第四，我国宏观经济正处于景气周期。中国人民银行研究局预测，2007年中国GDP增长率为11.6％，2008年上半年为10.8％。虽然通货膨胀达到了历史新高，但是还处于结构性和相对温和的状态。我国宏观经济的高速增长给股市提供了强大的支撑。(顾盛)