当前位置：中国基金>基金研究报告>

　　牛市的运行特点由以下几个阶段组成：价值回归汇聚人气，资产价格重估注入活力，供求关系推动价格，直至市场高度风险溢价。

　　目前市场已跨过价值回归阶段，转入资产价格重估阶段。激发资产价格重估的因素有央企以上市公司为窗口的资产注入与整体上市；“两会”已通过的“两税合并”；“奥运经济”对实体经济的拉动日益显现等。与此同时，人民币流动性过剩又促成了股票需求方的强劲增长。

　　主题类投资品种的崛起，实际上意味着市场已经挖掘出静态估值合理，且动态成长的目标品种。这无疑是既具备吸引力，又有安全边际的投资群体。该板块完美惊艳的表现，激活市场淘金的热情，从而对市场整体形成推动力。

　　股海弄潮，赚钱是硬道理。主题类公司是不可或缺的配置品种。在非有效市场，谋取信息的绝对公平是一种奢望。所以对主题类公司应在合理预期的前提下，主动性配置，这是唯一兼顾安全与收益的策略。

　　投资策略中，不弃优势行业，并且作为基本配置，是面对“暴利诱惑”仍然秉承理性投资理念的象征。从长期来看，最为踏实的资本利得，仍然来自于对优势公司耐得住寂寞的持有。而通过综合考虑“行业、企业、价格”三重因素，来选取最具比较优势的个股，能最大限度把握优势成长企业。

　　我们的筛选流程是这样的:首先将所有行业划分为优势行业、一般行业和弱势行业；其次，构建企业股票池和价格股票池；第三，取两个股票池交集中的优势行业部分作为主要备选股票，取交集中不属于优势行业部分的股票作为补充备选股票；最后，主要备选股票和补充备选股票经过流动性优化后共同构成最终股票池。在这个选股模型中，关键的优势是企业优势，行业优势和价格优势将起到锦上添花和提供安全边际的作用。值得注意的是，还有一部分是只具有优势企业及优势价格特征，但属于一般行业或弱势行业的股票，这部分股票数量不多，却是股票池的重要补充。

　　2007年下半年，市场上升的主要驱动力依然是人民币升值背景下的流动性过剩，因此资产类和消费类品种将是未来相当长一段时间内关注的重点。另外，我们还特别关注符合未来产业发展趋势的节能降耗类行业，如新能源、新材料和高速轨道交通等，尤其是目前装机容量不足300万千瓦的风能产业，在未来几年内有可能进入快速发展状态，因此也会成为东吴嘉禾基金下一阶段特别关注的投资对象。

　　至于下半年市场普遍关心的小非集中解冻、股指期货、红筹回归、宏观调控等一系列因素，都可能都会对市场的短期运行状态产生一定的影响，但是就2007年度而言，这些因素不会改变市场持续向上的运行格局，目前因上述因素来判断市场的高点或低点还为时尚早，最关键的还在于对优势行业中的优势企业的投资机会的把握。(作者系东吴基金投资管理部总经理兼东吴嘉禾优势精选基金经理)