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　　 “诚实基金”投资报告1344期：震荡是理性的表现

　　 基金经理：陈实；报告日期：2007年4月25日；第1344期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动；股票市值：652.54万元；资金余额：25.58万元；总值：678.12万元；总收益率：578.12%。

　　 持仓品种：(1)歌华有线3.0万股，买价11.60元；(2)泛海建设3万股，买价13.39元；(3)中国联通5万股，买价5.01元；(4)滨州活塞5万股，买价10.89元；(5)北京巴士3万股，买价12.32元；(6)中青旅3万股，买价18.51元；(7)康美药业1.3万股，买价26.23元;(8)美的电器3万股，买价33.29元；(9)攀钢钢钒10万股，买价9.89元。

　　 在本周三，沪深大市走出了震荡行情，早盘震荡下跌，下午交易时间内震荡回升。而从近段时间市场消息面的变化情况来看，在周二传播得很广泛的“人民日报社论”被证明是一则谣传，这一谣传导致了周二沪深大盘走出天量滞涨行情。

　　 实际上，我们认为目前市场投资人的心态并不十分稳定，在面临五一长假之前，持币还是持股过节，成为很多投资人考虑的问题。对于持有垃圾股的投资人来说尤其如此。最近几个交易日中，股票的纯粹炒作正在降温，我们可以看到ST长控的持续跌停，也可以看到有许多*ST个股开始形成明显的下跌反转，这已经表现出了市场投资者的理性正在逐步恢复。

　　 目前正在进行中信银行的招股，再加上已经上市的银行股在今年一季度业绩的超预期向好，因此周三当天银行股形成了比较一致的上涨。但这也令早盘时市场投资者的心态开始受到影响，大盘也因此而出现了下跌。不过我们认为，行情重回蓝筹将是大势所趋。在交易监管日益加强的今天，垃圾股的行情已经明显降温，而低估值的蓝筹股的行情则正在展开。

　　 我们也可以注意到，近段时间以来基金的发行又有所加速。五只新基金将总共募集将近500亿元左右的资金，虽然相对于整个市场的流通市值以及总市值来说，500亿元的新发基金规模显得相当小，但这至少表明了管理层的一个态度，即保持市场正常发展，既增加股票供给，同时也让市场的资金得到补偿，这也意味着管理层对目前市场的整体运行状况并不十分担忧。

　　 我们再来对市场的估值水平进行一次“修正说明”，按照目前已公布年报的上市公司净利润增长率来看，不出意外的话06年全部上市公司的净利润增速将达到40%左右，而可比公司所披露的一季报净利润增速大约为80%，当然这个样本较小，再加上今年一季度将有可能是年内宏观经济增长的高点，因此我们预期07年全年上市公司的净利润增速将为30%，08年度考虑两税并轨带来的上市公司净利润增厚，以及上市公司自生的净利润增长，则也将有可能达到30%左右的水平。按照这样的盈利增长预期测算，以06年业绩计算的上市公司的平均PE当前大致为34倍左右，对应07年的平均PE为26倍左右，对应08年的平均PE为20倍左右。

　　 以动态的眼光来看，市场的泡沫并不明显，而且这也为我们提供了一个选股的策略：选择未来两年净利润增速超过30%，08年估值水平低于20倍PE的股票，它们是具备有较高安全边际的股票，即便未来大市出现震荡，它们的下跌空间也非常有限。