当前位置：中国基金>基金研究报告>

　　 “诚实基金”投资报告1346期：顶部会在担心中形成吗？

　　 基金经理：陈实；报告日期：2007年4月27日；第1346期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动；股票市值：640.20万元；资金余额：25.58万元；总值：665.79万元；总收益率：565.79%。

　　 持仓品种：(1)歌华有线3.0万股，买价11.60元；(2)泛海建设3万股，买价13.39元；(3)中国联通5万股，买价5.01元；(4)滨州活塞5万股，买价10.89元；(5)北京巴士3万股，买价12.32元；(6)中青旅3万股，买价18.51元；(7)康美药业1.3万股，买价26.23元;(8)美的电器3万股，买价33.29元；(9)攀钢钢钒10万股，买价9.89元。

　　 本周是五一长假前的最后一个完整交易周。上证综合指数上涨了将近5%，深成指上涨超过了4%。这是一个比较平均的周涨幅水平，在过去六周内两市指数都大概保持了4.24%左右的周平均涨幅。不过直到本周交易结束，上证综合指数还没有能够站到3800点之上。在节日长假和交行发行这两个因素之前，市场资金保持了克制的态度，市场情绪逐步冷静下来。

　　 但开户数还在继续增加，本周产生了又一个历史记录，即单日新开户数突破30万大关。达到了惊人的31万户。同时，交通银行招股冻结住了将近2万亿的资金(网上1.45万亿，网下3000亿)，这也是一个惊人的记录。而从上市公司整体的估值来看，以07年30%盈利增长预测的动态市盈率大概保持在26倍左右，短期来看市场的估值已然不低。

　　 现在的情况就是这样，一方面市场流动性仍然过剩，但另一方面从理性的眼光来看短期内市场已有泡沫化的趋势。本周之内市场曾经流传了多个利空版本，曾经在一定程度上导致大盘指数走势显得较为沉重，但五一以后交行申购资金解冻，一部分资金又将回流进入市场，流动性过剩推动的上涨行情或许又将出现。

　　 对市场泡沫化趋势感到担忧的参与者，目前寄希望于央行出台更严厉的紧缩政策以控制流动性，但正如我们之前所说的，长期以来中国经济一直在通货膨胀和通货紧缩之间走钢丝，一旦紧缩力度过大(强力提高利率水平或令汇率大幅升值)，将有可能让中国宏观经济出现“硬着陆”，这是各方面都不愿看到的现象。而点刹车式的调控手段，将应该是未来一段时间的惯有动作。

　　 估值泡沫的问题，市场其实能够自发解决。本周以来我们可以看到的是垃圾股的炒作已经明显降温，包括一些绩优股，在本周也开始了震荡下跌，这说明市场已经开始自发地开始挤出泡沫。

　　 中信银行在本周上市，再次创造了一个神话。上市当天，中信银行的总市值达到了3812亿元，而招商银行的总市值则少了1000亿元。银行股在未来或许将有机会整体再次上涨，不过如果未来央行加息，缩小银行存贷款利差，则有可能令银行股出现震荡。金融股中，证券股已经出现了整体大幅上涨，我们认为证券股从本质上来说属于周期性特征很强的股票，在盈利最高的时候买入并不是一个好的投资策略，相比之下保险股更具有防御和进攻的优势，平安保险值得关注。

　　 从股市历史看，真正的大顶决不是在很多人担心中形成的。即使管理层加以调控，市场也不一定会听话，历史上曾经有连发“十二道金牌”而股市不跌的故事，何况此次牛市具有业绩的支撑。近日股市成交量的减小和频繁的震荡，是市场自发修正的表现，这种谨慎心态反而会使行情走得更远。故我们依然看好5月行情。而绩优、含权、高成长股的牛市还有很长的路要走。