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　　上半年股市的焦点表现在两个方面，一是场内估值与业绩赛跑；二是场外关于泡沫的交锋。

　　估值是一个变量

　　现行评判估值最为广泛接受的工具仍然是PE。截至6月20日，采用2007年上市公司盈利预测数据计算，A股动态市盈率为33.9倍，沪深300指数PE31.80倍。在全球范围内，只有日经225指数与Nasdaq可以比肩。众所周知，日本有微乎其微的存款利率背景，与上市公司交叉持股的传统，以PE一直处在全球的高原地带。Nasdaq自问世江湖以来，就以成长性排名英豪榜，其投资哲学是“买高卖更高”，所以PE和其不兼容。例如现今在Nasdaq上市的中国概念股PE有60之高。

　　刨掉这两个市场，再环顾周边股市，以PE为标尺，我们的股市进入高估值区这是事实。得出这一结论的学理依据是QDII实施背景下，罗斯发明的“一价原理”，在内地股市的有效性大大提高，市盈率的横向比较是有科学依据。更重要的是从种种迹象来看，上市公司盈利增速在三季度有变量，尤其在环比上。据此估计，在一个阶段时间内，股市普涨格局较难再现，投资战术上，不宜激进。

　　泡沫推动理念更新

　　关于泡沫的唇枪舌剑，或许在成熟股市是较难见到的景观。究其根源，几十年的计划经济使部分人对风险有根深蒂固的偏见。其实资本市场就是通过交易配置风险的场所。以产业划分，资本市场就是风险产业。如此，过度夸大风险、刺破泡沫等因素是值得商榷的。

　　还有股市风险高了还是低了，泡沫浓了抑或淡了，场内、场外的人谁更有发言权？再则，当今科学技术虽然帮助我们上天入地，但是迄今还没有事先计量泡沫的工具。格林斯潘，面对华尔街的非理性繁荣，其招术是做实泡沫和慎密部署泡沫破裂的对策。