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　　工银瑞信基金公司日前发布的三季度投资策略报告指出，目前中国经济呈现出实体经济和虚拟经济的双繁荣，这对于资本市场来讲，是一个严峻的挑战，通胀导致资本市场下跌和实体经济放缓的可能性正在加大。

　　虚拟经济和实体经济双繁荣

　　工银瑞信指出，目前中国经济呈现出实体经济和虚拟经济的双繁荣：资本市场的牛市在消费和投资两个方面支持实体经济，由于财富效应，消费持续旺盛。在投资层面上，消费需求会增加企业的利润，增加企业的投资动力；企业在资本市场的投资收益，会改善其资产负债表，增加银行的放贷冲动；资本市场的牛市会导致企业在资本市场的融资成本下降，增加企业的盈利。这决定了下半年经济增长仍然强劲。

　　但是工银瑞信基金也认为，这种实体经济与虚拟经济的双向繁荣，对于资本市场来讲，是一个严峻的挑战。因为一旦资本市场无法继续大幅度上涨，那么实体经济受损，会进一步恶化资本市场的基本面，使得实体经济与虚拟经济掉头朝下。

　　这种潜在的态势使得工银瑞信对于未来的资本市场保持谨慎的态度，并且密切关注通胀以及利率可能的变化。虽然前几次的利率上调均以市场的大幅度上涨回应，这在经验上和理论上也是很容易解释的，在加息数次之后，可能反应的方向便不再一致。

　　警惕通胀带来的系统性风险

　　对于当前市场的估值，工银瑞信基金认为，中国股市现在的估值水平远超其他市场，主要是因为流动性产生的低利率。然而，工银瑞信认为，市场已经完全反映了充裕的流动性，并且反映得有些过度了。

　　工银瑞信基金提醒投资者，从通胀率的提高到资本市场的下跌存在时间差，资本市场的下跌到实体经济的放缓也需要时间差。目前工银瑞信仅是提醒可能出现的风险，并且认为目前的经济态势使得这种可能性正在加大。

　　在保持谨慎的同时，工银瑞信认为，如果今年下半年的通胀没有持续在4%以上的话，资本市场将继续维持高估值，2008年税改所带来的收益仍会使得2008年企业利润高速增长，2008年的牛市仍可期待。

　　投资策略方面，工银瑞信短期看好钢铁、汽车、医药、食品、银行、房地产和保险行业，中期看好汽车、零售、食品、医药、机械。但工银瑞信特别指出，这都是相对看好，要警惕通胀带来的系统性风险。