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　　6月CPI涨幅达到4.4%，超出市场预期。食品价格同比上行11.3%，拉动CPI上涨3.8%。食品对CPI的贡献幅度达到86%。核心CPI保持稳定，同比上涨1%。目前市场对秋粮减产以及猪兰耳病对于食品价格的进一步推升表示担忧，很多大行再次上调CPI预测，我们基本认同温和的通货膨胀将成为一个持续的环境的观点，但当前并没有恶性通货膨胀压力。另外以目前11.5%的GDP增速，多少CPI才是合适水平，央行是否应该适度上调3％的既定调控目标。

　　我们在此提出一个观点是CPI上涨难道真是食品价格上涨如此简单吗？其背后的推动因素是低端劳动力的缺失引发的最低工资标准的提高。我们从CPI分项数据中"家庭服务及加工维修服务"价格涨幅连续数月超过6％中也可以得到印证。目前经济学界对于中国刘易斯拐点是否在09年到来也争议不止。

　　管理层对低端收入群体的状况的关注，对最低工作标准的提高将在未来相当长时间内推动通胀缓步上升，尤其是在目前中国劳动力供给增量开始出现下降，人口红利逐渐下降的情况下。

　　另外政府一直提到"价格改革将是下一步出台节能减排政策的的重点"，即通过推进资源品产品价格改革，改变国内资源性产品价格过低以及环保收费标准偏低的问题。因此中长期看国内能源和大宗原物料价格上涨趋势明确。

　　在预期在较长时间维持负利率水平，我们认为居民对于权益资产和实物资产的配置需求增加，银行储蓄分流的速度将加快。另外外部输入的流动性短期也不会下降，因此我们认为股市仍将上行，特别在中报业绩可能超预期的情况下。但是8月股市仍有两大隐忧，1是美国CDO和MBS问题对全球范围投资者的心理振荡造成的股市波动，2是可能于9月初推出的股指期货，对大盘权重股加速过快上行后带来的大幅波动。