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　　短期策略可偏重防御

　　国泰基金研究总监、基金金盛基金经理周传根表示，虽然市场存在短线调整压力，但历史上泡沫破灭的条件尚不具备，牛市并未结束。

　　他表示，目前的市场存在的风险表现在四个方面：首先，从估值角度看，A股市盈率三年移动平均已经达到历史高位，其绝对水平达到世界最高；其次，从累积涨幅来看，机构去年预测今年上证指数的点位大概在3400点左右，而从目前情况看，已经远远超出机构预期，而股指从低点上涨至目前高位，并没有出现过像样的调整；第三，从宏观调控来看，央行可能继续控制流动性，放贷速度将放缓；第四，从企业盈利看，企业盈利增速不可能像今年这样持续快速增长。

　　周传根认为，虽然股市风险较大，但牛市并未结束。牛市泡沫的破灭需要具备经济盈利增长显著下降、利率水平大幅上升、外部经济环境剧烈震荡以及其他突发性因素四个条件。但从目前的情况看，宏观经济仍快速增长，上市公司盈利水平下降的可能性不大，这是与当年日本股市泡沫最大的区别。当年日本股市泡沫发生时，企业盈利并没有跟上，而现在中国的上市公司PEG水平仅为0.5左右，而且这一趋势在未来数年内发生改变的可能性并不大。周传根认为，在上述条件出现前，高估值现状还将延续。

　　周传根表示，四季度股市可能会面临调整，但调整幅度会低于市场预期，调整之后将迎来牛市的第二个阶段。不过，他特别强调，股市类似于今年的涨幅，在以后出现的可能性不大，因此投资者对未来收益的预期要降低。在投资策略上要注重防御，宜选择成长性较高、动态估值水平低于市场平均水平、A/H股溢价较低、存在潜在资产注入的股票，金融、地产、钢铁、食品、零售和交通都是可配置的品种。(贺辉红 易非)