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　　工银瑞信视点:投资者信心稳步回升

　　 股票市场

　　上周大盘先抑后扬，周初因消化利空消息股指曾一度跌破5000点大关，但随后市场多方力量表现活跃，带动股指在周三强烈反弹，并拉出三连阳，成交量也逐步放大，反映出投资者信心正在稳步回升。随着市场外部环境的好转，加之机构资金开始为明年策略布局，A股市场重新聚集起人气，上周后三天呈现出价量齐升的态势，其中大盘在周四再次站在5000点之上。另外，周五美股大涨，导致全球股市回调，增强了市场信心；加之机构资金为新一年的布局，从而释放出比较强劲的做多动能，推动大盘在年底出现翘尾行情。也就是说，作为2007年最后一个交易周，市场走势应该相对乐观。

　　从消息面上来看，相信集中的坏消息期已经过去，例如全球股市下跌、针对房地产行业的调控加剧、央行先后提高了存款准备金率和利率等，从大盘走势上来看，市场已将利空消息消化，同时市场本身的承受力也在增强。如今已到了2007年收官的季节，上市公司的业绩几乎尘埃落定，此时正是行业分析师挖掘上市公司2007年报的最佳时机，而以往经验显示，凡是年报超预期的个股，均有望在岁末年初的行情出现不俗的表现机会，而这给指数上涨预留了较大的想象空间。此外周末针对消费行业的利好消息不断，预计对A股市场的消费板块构成推动：全国人大常委会开始审议个人所得税法修正案草案，拟将工薪所得减除费用标准由现行的每月1600元提高至每月2000元，标准提高后，工薪阶层纳税人数占全国职工人数的比例将由50%左右降至30%左右。我们预计降税将直接提高工薪阶层的可支配收入，对于促进消费、拉动内需有显著作用。针对消费的另一利好是财政部和商务部上周六联合宣布在山东、河南和四川三省启动我国"家电下乡"试点，用财政补贴的方式推动家电商品走进农村市场，扩大农村消费，其中首推彩电、冰箱和手机。相信消费板块特别是家电板块将成为下周的市场热点。

　　周初拖累指数的金融、地产板块在随后的三连阳中并没有跑赢指数，反映出广大投资者对这两个权重板块依然存在不同的看法；倒是石油石化板块中的两个巨头本周表现强劲，成为带动指数上扬的重要力量。如前所述，下一周消费板块应该会有不错的表现，建议关注。另外，对于那些基本面良好，前期调整较大的中小市值公司，现在是一个较为合适的买入时机。

　　债券市场

　　上周央行重回资金净回笼操作，央票利率保持稳定，短期回购利率上涨，公开市场具体操作为：周二以价格招标形式发行了1年期央票，发行量为200亿，最终中标利率为3.9933%，与前次持平，同时以利率招标方式进行了450亿的28天正回购操作和220亿的7天正回购操作，中标利率分别为3.30％和2.8%，28天正回购中标利率与前次持平，7天的则较前次上升30bp。周四央行以价格招标形式发行了3个月期央票280亿，中标利率为3.4071%，较前周持平，并以利率招标形式发行了3年期央票100亿，中标利率为4.47%，亦较前周持平；同时还以利率招标方式继续进行了390亿28天的正回购操作、220亿7天的正回购操作和50亿91天的正回购操作，28天和7天的中标利率继续稳定在3.30%和2.8%，91天的正回购中标利率则为3.4%。考虑到上周央行到期资金流为790亿，上周实现资金净回笼约1120亿。

　　上周没有新股发行，银行间市场资金充裕，银行间债券质押式回购7个交易品种全部下跌，成交量也有所萎缩。上周回购市场共成交10568.31亿元，较前一周减少29.97％，加权平均利率为2.1403％，较前一周下跌了1.0329个百分点。本周没有新股发行，银行间市场资金仍然十分充裕，预计回购利率本周仍会有所下行。

　　上周共有13只债券发行：1只政策性金融债，6只短期融资券，6只企业债：政策性金融债为固定利率的3年期进出债，发行量为140亿元，发行票面利率为4.6%；短期融资券为07前湾CP01，07中粮CP02，07国开投CP02，07京客隆CP01，07福田CP01和07恒毅CP01，除07京客隆CP01期限为182天、07恒毅CP01期限为273天外，其余期限均为一年；企业债为07武钢财务债，07广核债，07西矿债，07晋焦煤债，07诚通债和07华能财务债。

　　上周上证国债指数收于110.47，比前一周微升，全周共有18.78亿元成交，成交量较前一周继续放大。银行间市场方面，前半周债券收益率水平稳中有降。成交仍然主要集中在短期品种上，短期融资券出现部分买盘，收益率有所下降；周四央行宣布自12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，这是央行今年以来第六次上调银行基准利率，受此影响上周五银行间市场观望气氛较重，各期限收益率有所上调。

　　本周没有股票发行，预计回购利率会保持稳定。现券方面，虽然收益率近期略有下降，预计加息过后市场交投仍会集中在短期债券上，但中长期国债和政策性金融债的需求或将有所增加。