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　　 今年4月份，当沪综指一路欢歌直冲4000点之际，QFII就曾经发出过“不和谐”的声音，对A股市场的后市看法出现分歧，表现为QFII A股基金中，交易型基金iShare新华富时A50中国基金和封闭式基金摩根斯坦利中国A股基金的市场交易价与其净值相比，出现了较大幅度的折价，与年初的大幅溢价形成了鲜明对照。而从日前出炉的5月份数据来看，境外机构投资者的态度似乎并未发生改观。

　　根据理柏最新发布的中国基金市场透视报告，5月份进入统计的6只QFII基金以人民币计算的平均总回报11.29%，略高于国内股票型基金。QFII 基金的最新资产规模为57.6亿美元(未包含星展银行中国优势A股基金)，与上月的66.10亿美元相比，出现了近两年来的首次缩小。而从8只QFII基金的份额增减情况来看，5月份有2只基金净申购，6只基金净赎回。由于赎回导致的资金净流出达9亿美元左右，与前两月相比明显增加。其中，仅iShare新华富时A50中国基金一只的净赎回就超过8亿美元。

　　仅从数据上看，5月份iShare新华富时A50中国基金的折价率明显缩小，从4月末的15%缩小到6月7日的3.31%。但是，理柏中国区基金研究主管周良表示，其折价率的大幅缩小“事出有因”，并非由于基金投资者开始重新买入，而主要是由于套利机制在产生作用。周良进一步解释道，这是一只ETF基金，当折价率大于交易成本时，参与证券商可以通过套利机制获利。但该基金从1月末出现折价以来，参与券商却没有大量进行套利交易，到4月末折价率一度达到15%。本月该基金的大量赎回和折价率的明显缩小显示，参与券商开始积极地进行套利交易，导致折价率缩小。而不是投资者看好后市，重新买入。这点也可以从没有套利机制的封闭式基金摩根斯坦利中国A股基金得到证明，该基金的折价率从4月底的15%扩大到了6月7日的21.2%。周良指出，摩根斯坦利中国A股基金折价率的攀升表明境外基金投资者对A股后市的预期并没有明显改变。

　　那么，对于境外机构投资者的“不同声音”应该如何看待呢？周良认为，获得QFII资格的境外机构已经超过50家，通过其投资中国A股市场的境外投资者的数量更是难以计数。与国内的众多机构一样，在市场的任何点位QFII都有看空看多的观点，而不可能是统一的观点、统一的行动。由于经历不同、理念不同、视角不同，其观点可能与国内某些投资者有所不同。但这恰好提供了多角度审视国内市场的难得补充。对其观点需要的是理性的判断，而不是盲从。

　　对于5月份市场的调整，理柏方面认为，股票有涨就会有跌，在经历了大幅的上涨后，早调整比晚调整更有利于市场的长期发展。造成大幅调整的原因是多方面的，更多的是市场运行的内在需求，外部因素只是诱因。不过，市场的调整，提供了各方冷静思考的宝贵机会。