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　　出海表情

　　从疯狂追棒到拒之门外，QDII基金目前的处境只能用“尴尬”来形容。20%的净值损失，让当初宣扬“走出国门，获取收益，分散风险”的QDII基金被投资者打入冷宫，认购金额也从几百亿元迅速缩水90%至几十亿元。短期来看，QDII基金的“钱途”的确令普通投资者大失所望。“请给我多一点时间”也许正是众QDII基金的呼唤。

　　态度盘点

　　“短期不乐观”VS“头过身体就过”

　　2007年，QDII基金经历了酷暑和寒冬。2008年，QDII的投资前景究竟如何？德胜基金研究中心的分析报告认为：QDII基金产品的全球化配置资产的概念的确很吸引人。但这种全球配置资产对基金的投资能力要求很高，需要对国际资本流动和投资游戏规则深入理解。这与本地化的投资思路有着很大差别，对投资管理人的全球投资经验也有较高要求。而这恰恰是国内的投资管理人十分欠缺的。

　　对于是否看好2008年的海外市场，德胜基金研究中心也给出了相对不乐观的表示。他们认为，从客观层面来说，在近期内，投资全球市场的预期收益率并不见得十分乐观。A股目前的相对封闭和特殊的市场结构决定了A股在未来一段时期内仍然有较高的预期投资回报率，A股仍然在不断攀升的估值水平说明了这一点。而在全球市场上则不然，近期的美国次级债危机波及多国证券市场，余波未消。从未来一两年来看，A股仍然可能是全球证券市场中较有投资吸引力的市场。

　　对此，上投摩根却有着不同的观点，他们认为，从美国金融体系来看，银行取代商业票据市场为企业提供资金，次级债并没有大幅损害银行的贷款能力，预计次级债危机并不大可能演变成为信贷危机，进而损害经济成长的基石。报告会认为，美国经济会出现一到两个季度的放缓，但“头过身体就过”，只要平稳度过第一季度，海外市场整年行情就非常明朗。

　　机遇与风险

　　适合长期投资者

　　目前，次贷危机所带来的负作用仍在蔓延。在谈到今年海外市场的机遇和风险时，德胜基金研究中心认为，QDII基金的投资弱点比较明显，即可能存在因投资风险、汇率风险、交易成本偏高等方面的影响所带来的收益的降低。投资QDII的在更大的资产市场中配置自己的资产，有利于降低投资风险。但是对于国内投资者来说，只有在A股市场发生内生性的重大震荡，或者发生重大系统性风险的情况下，全球配置资产的优势才会被充分体现出来。综合来看，QDII基金不适合那些想短期获取高收益的投资者，而主要适合投资目标稳健，对市场风险较敏感，投资期限较长的投资者。

　　上投摩根总经理王鸿嫔则表示，基金业绩的短期表现是很难预测的。对于目前希望博取短线收益的投资人来说，不宜盲目大举介入。但是，对于亚太市场的中长期表现，上投摩根是很有信心的。过去10年，亚太地区股票基金的平均年化回报是13.48%，大大超过美国股票基金过去10年3.74%的回报水平。而且，这还是在经历了亚洲金融风暴、美国网络股泡沫、SARS等几个重大调整后取得的。上投摩根认为，亚洲经济体依然健康，这个市场未来依然看好。

　　所以，回到基本面分析，亚太市场依然是最有机会的市场。长期来看，亚太优势基金仍然是值得作为投资组合中的一部分品种。

　　最为基金评级的权威机构，晨星对于目前QDII基金的评价非常谨慎。晨星中国研究中心研究员梁锐汉表示，由于这5只基金的成立时间不到半年，短期内如果贸然评价是有欠谨慎的。另外，由于QDII基金现在的数量非常少，暂时无法将它们分类进行对比，但是，有一点是明确的，这些基金分别都有着不同的投资策略和市场选择，投资者不应该将它们简单的互相对比。

　　梁锐汉分析说，目前QDII基金净值遭遇滑铁卢的原因包括：一是次贷危机带来的系统性风险；二是投资管理人对市场的点位判断与大市的走势不相符。但是，尽管QDII基金短期的净值遭遇损失，但这并不代表着其投资价值已经丧失。QDII基金仍是普通投资者分散风险、把握新兴市场投资机会的良好选择。另外，虽然次贷危机给全球金融市场抹上了阴影，但总体来说发达市场的波动性远比A股市场小得多。投资者在进行QDII投资时，仍然要坚持长期投资的理念，并随着时间的推移，来逐步考察资金管理人的水平。

　　那么现在投资人是否可以投资QDII基金呢？梁锐汉建议说，投资者在决定是否购买QDII基金时要考虑两个因素：一个是你的投资目标是什么？另一个是投资者的风险承受能力。相对来说，南方QDII采用了高比例的FOF(组合基金)的投资策略，而且投资的市场比较分散，分散风险的作用较为明显。德胜基金研究中心对投资者的建议是，充分评估自己的风险偏好和投资目标，了解QDII产品的投资特点，并相应决定是否配置，配置多少QDII基金。　　

　　QDII基金比较

　　德胜基金研究中心

　　南方全球精选：收益预期中等，风险中等

　　南方全球精选基金对港股的投资不超过40%，其他部分采取FOF的策略投资于多个市场。基金在港股投资上采取选股型策略，在其他市场采取配置型策略，基金的这种投资特点使得南方全球在QDII基金中中期收益预期中等，风险中等。

　　华夏全球精选：收益预期中等，系统性风险分散较好

　　华夏全球在已发行的QDII产品中采取的是最为积极的全球投资策略。采取选股型投资策略显示出华夏全球对海外投资能力的自信。但从基金经理的经历来看，亚太区的新兴市场应是其主要投资对象；至于全球精选，华夏全球更多依赖其外方投资顾问。

　　嘉实海外中国：与A股相关度高，分析系统性风险能力不足

　　嘉实海外中国基金主投中国概念股票，港股市场受A股带动，中期仍会有较强劲的表现，且风险相对低于A股市场。但港股和A股的联动性越来越强，一旦A股出现重大风险，港股无法独善其身，因此主投港股对于分散A股系统性风险的作用有限。

　　上投摩根亚太优势：预期较稳健

　　上投亚太优势的基金定位相对较合理。从基金经理的投资经验来看，定位在亚太区投资比较适合。中期来看，在QDII基金中收益预期中等，风险分散能力较好。

　　晨星中国

　　南方全球精选：目前净值损失的相对较少，原因是第一个发行，其进场的时间比较早，经历了一段海外股市上涨的行情。另外，这与其主要投资于FOF的策略有关，投资的市场相对比较分散。

　　上投摩根亚太优势：其股票仓位是QDII基金里最高的。去年四季报显示，其股票仓位达到91.02%，并且前十大重仓股占到基金资产的37.55%，投资FOF的比例仅为4.79%。在目前的QDII基金中，主动投资风格相当明显。

　　华夏全球精选&嘉实海外中国：配置港股的比例较重。嘉实海外报告期内股票仓位为80.07%，基本上都投资在香港股市。华夏全球精选报告期内股票仓位为51.77%，基金仓位为2.72%，其中香港股市投资为46.78%，美国为5.25%，其他国家投资几乎可以忽略不计。H股受到次贷危机的影响严重，很大程度上影响了基金业绩。

　　工银瑞信全球机会：投资策略主要是寻找在世界范围内受益于中国经济增长的投资中国机会，因将在某种程度上使基金的部分组合和A股承受相似的系统性风险。其分散风险的作用不是非常显著，另外，因其投资于海外市场，同样不可避免地受到海外市场系统风险的影响。